中东局势正在影响风险偏好，市场正在寻找新的定价锚点。

中东地缘政治冲突持续扰乱全球金融市场，股票、债券、黄金和非美货币等主要资产类别普遍承压，而美元指数依然相对坚挺。这表明当前市场正在重新定价，定价逻辑正在从“避险”转向“通货再膨胀保护”。如果情况进一步恶化，价格逻辑将转变为“滞胀和衰退贸易”。分析人士认为，长期来看，全球资产定价的焦点将逐渐转向战略资源、金融可持续性和地缘安全等基本面变量。在此背景下，国际货币体系“去美元化”趋势有可能进一步深化。 ◎记者黄秉玉 美元指数正在上涨。 3月份以来，美元指数摆脱了年初的弱势震荡走势，震荡向上，数次重返100大关。美元兑欧元、日元、英镑等主要非美货币全线走强。相反，股票、债券、黄金和非美货币等全球主要资产普遍承压。 3月23日，日本和韩国股市双双下跌。前一个交易日，欧美市场领跌，上周美国三大股指全部下跌，欧洲主要股指也齐齐下跌。全球关系下降的趋势是显而易见的。全球债券市场也面临强大的抛售压力。主要国家国债回报率全面上升，美国10年期国债收益率在4.4%左右。原材料方面，黄金价格暴涨逾10%。中东地缘政治冲突的升级似乎扭转了此前“美元疲软”的叙事。在冲突爆发之前t，美元大幅贬值，美元资产资金被抽走。冲突爆发后，美元指数大幅反弹，资金回流美国。当前形势下，美元走强主要受到两个关键因素支撑。 “首先，地缘政治风险的对冲需求导致全球资金流入避险货币美元。其次，油价上涨导致美联储货币政策预期发生调整。第二次以来，市场对今年降息的预期几乎消失，未来加息的可能性也不排除，这也在支撑美元。因此，在这场争端中，美元表现出了相对强势的特征。”首席宏观分析师林成伟对上海证券报记者表示。改变定价逻辑 在当前的地缘政治危机中，传统的对冲策略已经腐烂“股票下跌、债券上涨、黄金上涨”的逻辑已经崩溃。潜在的变化是，当前市场操作的核心逻辑已经从“避险”转向“通货再膨胀保护”。 “目前市场操作以流动性恐慌和价格类似为主。”东方金城研发部高级副总裁白雪对上海证券报记者表示，高油价引发的“滞涨”预期，导致市场从避险转向增强流动性定价，而美元相对于其他资产具有即时流动性的优势，因此金融机构被迫抛售所有风险资产，换取美元现金，以抵消保证金、满足还款。联合资信企业主权部高级分析师陈泽宇表示，在充分考虑“通胀冲击”的逻辑下，各种资产压力现象也能化解。上海证券报记者认为，美联储再次降息的预期正在快速下降，传统避险美债收益率正在上升。如此一来，作为无息资产的黄金也因实际利率飙升而承受压力。与此同时，高利率环境与衰退预期相结合，给股市带来双重压力，“扼杀”估值，“扼杀”业绩。由于欧洲、日本和一些新兴国家经济因能源依赖等原因缺乏足够的韧性，全球资金短期内纷纷放弃风险资产和非美货币，转而流入流动性很强、具有盈利潜力的美元现金。值得注意的是，中东地缘政治冲突导致全球许多经济体的增长预期近期有所下降。高盛有马大幅下调美国和欧元区等主要经济体 2026 年增长预测。欧洲央行还宣布下调今明两年的GDP预测。当前的资产价格是否会影响人们对全球经济衰退风险的担忧？中国社科院世界经济与政治研究所研究员杨子龙对上海证券报记者表示，市场主要关注三个因素：恐慌、通胀预期和经济衰退。目前，前两者仍占主导地位，经济衰退尚未成为中心逻辑。如果争端持续超过三个月，市场焦点将从通胀转向衰退，定价逻辑也会随之改变。全球资产的具体表现取决于通胀上升与衰退之间的相互作用。 “目前，市场只是在持续定价白雪表示，如果中东局势进一步恶化，市场将从当前的“通胀冲击”价格转向“滞胀冲击”甚至“衰退冲击”价格。寻求新的定价锚点 短期来看，地缘政治局势如何发展仍然是影响全球资产走势的中心变量。中信证券首席经济学家对上海证券报记者表示，如果中东局势进一步恶化，全球投资者对美联储继续收紧货币政策的预期增强，美元可能维持强势走势，在此背景下，其他主要资产类别持续面临滞胀压力和流动性压力风险，可能产生负面影响。行动全球经济增长。 “随着市场定价逻辑从‘通货再膨胀交易’转向‘滞胀衰退交易’，市场将重新评估企业损失、信用违约和衰退风险，而不是以央行是否维持高利率作为主要锚点，”陈泽宇表示。这些变化和不确定性意味着美联储货币政策核心的定价逻辑正在发生变化。未来，资产定价全球市场将更加重视一国抵御能源冲击和控制通胀的能力。地缘政治安全被列为资产定价的核心要素。杨子荣认为，美元指数短期反弹不会改变国际货币体系“去美元化”的长期趋势。为确保自身能源和金融安全，许多国家将继续去美元化并增加本币双边支付的使用。大概。焦点未来市场价格的影响力将逐渐从美联储货币政策转向能源、矿产、食品等关键资源供应链安全。程泽宇认为，未来市场价格可以综合考虑战略资源、财务可持续性、地理安全等基本面变量。首先，能源和关键战略资源不再只是物质。它是流通商品，是具有货币属性的“硬通货”。其次，投资者可以逐渐摆脱对美国信贷的盲目信心，转而对各个主权实体的财政可持续性和偿债能力进行严格的压力测试。主权信用风险溢价将成为定价的重要变量。最后，供应链弹性决定了资产估值中心，具有资源自主权和安全壁垒的经济体获得显着的估值溢价。全球资本流动往往是更安全的资产流动方向可能更加集中。 “在动荡的全球环境下，稳定有望成为竞争因素，”明明说。
（编辑：何欣）